第363期 | 孟岩：投资理财的8个原则
你好，这里是卖桃者说，今天和你聊聊投资理财这个话题。
相信很多人都有过投资理财的经历，求安稳的买点货币基金、国债，求高收益的买点基金、股票，求刺激的买点贵金属、收藏品……市场上的投资产品五花八门，就算你啥都看不懂，还有余额宝、零钱通这类门槛非常低的理财产品等着你。
随着移动互联网快速发展，现在年轻人的理财意识明显比我们这一辈人强太多了。前阵子，上海高金金融研究院联合支付宝发布的《2020 国人理财趋势报告》显示，理财人群正在逐步年轻化，90 后已经成为了主力军。能在年轻的时候就意识到投资理财的重要性是件好事。有句话说得好，“理财要趁早”，越早理财，越早享受复利带来的收益。
不过，投资理财其实是一件很专业的事情。之前有位读者问万维钢，说自己不知道做什么，也没啥钱，希望通过学习金融和理财知识，通过投资赚生活费，然后再去探索未来想做什么。万老师的回答是这样的：
投资是个很专业的事儿，靠谱的投资都是用大量资金、做大量研究，分散风险，以获得一个不一定特别高但是比较稳定的回报率。资金少，理性可预期的回报也少，投入那么多时间研究根本不值当。就算偶尔获利，也只是运气而已。
我前几天也和孟岩老师聊了这个事情。孟岩之前在微软研究院工作，2007 年创办了基金理财社区“财帮子”，2015 年创办了基金理财平台“且慢”，今年，他又重新起航，创办了“有知有行”。
他认为，投资是一件非常复杂的事情，如果不具备一些认知的话，很容易迷失自己，甚至是吃大亏。对于刚接触投资理财的人，可以把时间花在学习投资中的核心知识上，掌握一些投资的大道，让自己在一开始就走在正确的路上。
孟岩老师还和他的团队总结出了投资理财的 8 个原则，在他看来，这些是投资新手首先应该去掌握的核心知识。这 8 个原则分别是：
1.资产配置决定绝大部分收益。
2.股票背后是公司所有权。
3.市场都是有周期的。
4.市场短期波动不可预测，波动不是风险。
5.买入价格应具备安全边际。
6.不懂不做，基于能力圈做决策。
7.投资逆人性。
8.投资是科学更是艺术，没有标准解决方案。
乍一看，这 8 个原则内容挺少，也比较好理解，但要想吃透，还是得下些功夫。
以第二个原则“股票背后是公司所有权”为例，它下面，还有更深一层的知识点——商业价值、社会价值、市场价值长期同步，公司的价值是未来现金流的贴现（“贴现”是指商业承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是持票人向银行融通资金的一种方式），如何给一个公司估值等等。而在“公司的价值是未来现金流的贴现”这个知识点下面，进一步还有净利润和自由现金流的区别、资本支出前置等等。
在孟岩看来，投资中的知识就是这样一层一层、环环相扣的，彼此之间的层次逻辑和重要程度也是不一样的。
当然，掌握这些知识很重要，但也离不开下场实操。用孟岩老师的话说就是，“只有开始了，才能摔跤，才能爬起来，才能不断迭代自己的认知”。
孟岩自己确实也是这么做的。他和公募基金结缘已经有 15 年了，有丰富的投资理财经验，而且从 2017 年开始，就在他自己的同名公众号上公布实盘业绩和记录投资心得。
他在实操的过程中，也一直是参照这 8 个原则来做事的。以第三个原则“市场都是有周期的”为例，所谓周期，简单来说就是市场围绕中心点左右摆动，像一个钟摆一样。在孟岩看来，中国股市的牛熊周期大概在 5~7 年左右，这是规律，我们无法控制和逃避，但只要做好准备，就可以利用周期获得合理的投资收益。
具体做法可以是：先感受自己在周期大致的位置，根据这个的位置来判断未来市场走势的概率区间，从而调整投资的仓位和布局。
比如，孟岩投资实证写到一周年的时候，差不多是 2018 年 9 月，那个时候刚好是那轮熊市跌得最惨的时候，他这一年的收益也非常惨。于是，就有很多人质疑他，怀疑他的水平。其实大家的质疑也比较好理解，毕竟当时市场跌了一年，仿佛处在一片漆黑中，看不到光亮。
但现在再看孟岩的投资实证，整体收益就比较好，可以说，孟岩的投资正是一个顺应周期的过程。在熊市以较低的成本买入足够多的仓位，这样可以在牛市来临时获取足够高的收益。简单来说就是，熊市分批买入，牛市静待花开，时间不到，不必每天都去查看账户。
如果用四季打比方的话，就是要在冬天的时候把大部分种子撒下去，秋天是收获的季节，在那之前，没必要每天查看种子的生长状态。你不知道收获那天究竟什么时候来，但你知道，不远的将来，她一定会来。
在这 8 个原则中，第六个原则“不懂不做，基于能力圈做决策”应该算是最广为人知、也最好理解的了。能力圈是芒格最先提出的概念，芒格认为，在能力圈之内，投资者的专业能力和知识会让他们在评估投资价值时占据优势，打败市场。
不过，也有一种声音认为，投资应该拓宽边界。在很早之前，孟岩也想过这个问题，到底是应该坚守能力圈还是应该拓展边界？经过痛苦的思考后，他理解了芒格所说的能力圈是指知识边界（“懂”和“不懂”），我们应该不断地拓宽自己的知识边界，但待在边界内做决策。
以今年的原油宝事件为例，当时受各种因素影响，国际商品市场波动剧烈。当原油期货价格一夜大跌 25% 到 20 美元时，很多投资者的第一反应大概都是“买点原油放着呗，毕竟这个东西开采量越来越少，全球的需求又越来越大，作为长期投资没有什么不好”。结果很快，原油期货暴跌到负值，不少投资人损失严重。
在孟岩看来，如果你能够记住“不懂不做，基于能力圈做决策”这个原则，那么当你“想用原油宝抄底”这个念头跳出来的时候，就应该知道自己先要了解很多背景，才能决定是否开始投资。因为投资原油宝是件很复杂的事情，你需要先把国际油价、期货定价机制、高昂的移仓成本、原油宝的产品设计（和缺陷）、CME 芝交所的规则修改、仓位控制……这些全都弄明白了之后，再来决定是否开始。
不懂不做，说着简单，但在实操中也是最难的，因为它考验的其实是人性。
好，关于孟岩老师总结的投资理财 8 大原则，就先和你聊这么多。你可以把这些原则列为一个投资清单，每次操作前看一遍，如果不符合就要停下来想一想。这样做能帮你尽量地少犯错误，让自己不被贪婪和恐惧所控制，时刻保持清醒的大脑。
最后，如果你也想尝试形成自己的投资清单，孟岩老师也给了 2 点建议，希望能对你有所启发：
- 清单需要简单、精确、切中要害。好的清单一定要被使用。如果你的清单太长以至于每次想用的时候都心生怯意，或者偷懒跳过，那就没有意义了。因此，你需要在“全面”和“关键”中找到平衡，既“简单”又不漏过关键步骤。
- 清单需要迭代。一张好的清单需要不断迭代，不断把最新的错误放到其中。这需要你对自己真实、严厉，也需要每一次错误之后痛苦的反思。
今天的话题就先聊到这里，最后做个小调查：你有过投资理财的经历吗？你奉行哪些投资理财的原则呢？欢迎在留言区一起讨论。
卖桃者说，明天见。
（编辑：夏天）